原标题：国泰君安：维持周大福“增持”评级 目标价降至8.58港元
国泰君安发布研究报告称，FY2025H1业绩符合预期，维持周大福（01929）“增持”评级。考虑到金价波动可能对下半财年利润端贡献减弱，下调预计公司2025-2027财年归母净利润为57.11/62.33/67.17亿港元（原59.51/64.96/69.38亿港元），下调目标价至8.58港元（原9港元）。
业绩简述：FY2025H1公司实现营收394.08亿港元/yoy-20.4%，按相同汇率计-20.0%；经营溢利67.76亿港元/yoy+4.0%，股东应占溢利25.30亿港元/yoy-44.4%。
国泰君安主要观点如下：
业绩表现符合预期，利润率提升受益产品组合改善与金价上行。
FY2025H1业绩表现符合预期，公司毛利率同比提升650bps至31.4%，经营溢利率提升400bps至17.2%，主要受益于产品组合改善与金价上涨带动毛利率提升。拆分毛利率影响因子看，零售业务按产品划分的毛利率提升490bps主要由于受益金价上行带动，抵消更高批发占比的影响；高毛利的定价黄金产品贡献更高占比，驱动产品组合改善，带动毛利率提升210bps，FY2025H1定价黄金产品零售值贡献同比增长一倍至14.2%。传福系列产品自24年4月推出后销售表现超预期，上调FY2025系列销售目标至25-28亿港元；随着故宫等系列新产品上新，预计高毛利定价黄金带动产品结构优化有望支撑利润率改善趋势延续可期。
金价高位波动需求阶段性仍有承压，回购提振长期信心。
2024年10月1日至11月18日，中国内地同店销售-18.8%，港澳地区同店销售-18.8%，目前金价仍处于高位波动阶段，终端动销降幅虽有收窄但仍有承压，静候需求回暖释放。公司中期派息率约80%，维持高分红比率；同时，拟以内部资源部署回购，总金额不超过20亿港元，提振股东回报及市场对业务的长期信心。
风险提示：金价波动、高端消费疲软影响同店，拓店不及预期等。
责任编辑：史丽君
中央纪委监察部网站推出元旦春节期间监督举报曝光专区，利用网站、客户端和微信公众号畅通群众监督，其目的在于让反“四风警钟长鸣，犹如烙印，深深印入党员干部心中，提高反“四风的免疫能力。
中央气象台预计，9日20时至10日20时，四川盆地东北部、陕西南部至华北、辽宁东部等地有较强降水。
中新网广州6月4日电(记者程景伟)广东省林业厅4日通报称，中国首个国家森林城市群建设规划——《珠三角国家森林城市群建设规划(2016~2025年)》日前经广东省人民政府审议通过并开始实施。
中央明确提出，不能因舆论炒作、当事人及其亲属闹访等压力，作出违反法律规定的裁判和决定。
中央军委举行晋升上将军衔仪式习近平向晋升上将军衔的张升民颁发命令状并表示祝贺许其亮宣布命令张又侠主持11月2日，中央军委晋升上将军衔仪式在北京八一大楼隆重举行。
(来源：(众测解读))
