原标题：视频|杨德龙：外部扰动因素不改变本轮牛市行情大趋势
本周A股市场整体呈现震荡反弹走势，近期市场成交量保持在1.5万亿元左右，虽然较之前高点的成交量下降了一半，但与两个月前相比仍高出两倍多。两个月前市场低迷时，日成交量不足5000亿元，而目前保持较高的成交量表明投资者的交投意愿依然比较强烈，市场的赚钱效应也优于市场反转之前。
本轮市场上涨的大逻辑并未改变，政策转向意味着后续仍会有更多稳经济增长的政策逐步落地，以实现“926”中央政治局会议提出的目标，年底争取实现年初设定的社会经济发展目标，GDP达到5%左右。明年逆周期调节政策预计将进一步加码，推动经济持续复苏，经济回升也有望对市场信心带来较大提振。
第一波市场上攻主要是压抑已久的做多热情集中爆发，市场出现放量暴涨走势，一直到10月8日市场情绪达到高点后开始震荡回落。从市场阶段来看，目前正处于第一波大幅上涨后的震荡调整期，市场正在酝酿第二波上攻。2024年行情即将进入最后一个交易月。从全年走势看，今年市场呈现先抑后扬的走势，这验证了我在去年年底发布的2024年十大预言观点。美联储从9月18日开启降息周期，目前已降息两次，进一步确立了降息趋势。预计12月议息会议还将继续降息25个基点，这是根据近期公布的美联储11月议息会议纪要得出的判断。
我在十大预言明确指出，美联储今年将结束加息周期，进入降息周期，这将对全球资本市场和全球汇率产生影响。在政策层面出现全面转向，货币政策将更加宽松以支持经济回升。央行行长潘功胜也在公开场合表示，年底前将通过降息降准的方式支持经济回升。尽管11月LPR利率没有下调，选择按兵不动，但未来仍有下调空间。此次11月份LPR未下调主要因为10月1年期和5年以上LPR同时下调25个基点，下调幅度较大，目前正处于政策观察期。观察期结束后，央行可能会采取进一步行动。在存款准备金率方面也有一定下调空间，现在美联储已明确进入降息周期，这为央行实施较宽松货币政策打下坚实基础。
十大预言还提到，在政策转向后，居民储蓄向资本市场大转移将为资本市场带来源源不断增量资金。过去两个月，这一趋势表现明显。许多银行银证转账系统显示，大量资金通过银证转账进入资本市场，成为增量资金来源。目前来看股民已行动起来，新开账户数不断增加；而基民反应相对较慢，基民通常较为关注市场短期走势，市场持续上涨并产生更强赚钱效应后，基民才会行动起来，通过大量申购基金加快入市。目前很多基金还没有从过去三年的下跌中涨回来，所以还需要市场发起第二波上攻，产生进一步的赚钱效应，基民获得好的体验后，就会加快入市。这将推动市场走出一波震荡回升的牛市行情。
我在2024十大预言中也讲到，政策转向后市场将出现结构性牛市行情，A股和港股联动增强，将吸引更多外资和内资流入。过去两个月这一趋势较为明显。目前港股经过第一波大涨后出现震荡调整，下一步仍有较大估值修复空间。与美股相比，A股和港股估值仍处于较低水平，与历史水平相比也处于低位，具备进一步估值修复空间。
近期压制本轮牛市的一个重要因素是美国新总统特朗普即将上台，这是他第二次入主白宫。根据其第一个任期的行动和竞选口号，他可能对贸易伙伴加征关税。近期，他在社交媒体推特上表示将对加拿大、墨西哥出口到美国的商品加征25%关税，对中国出口商品加征额外10%关税。这一消息对市场短期走势产生了一定影响，但由于这次提出的关税比例低于其竞选期间提出的60%，对市场影响相对较小。外加中美贸易具有较大互补性，通过简单加征关税减少美国逆差可能带来较大的负面影响，包括遭到他国反制措施、美国物价上涨和通胀再起，这将对美国民众造成更大经济负担。此外，特斯拉首席执行官马斯克是特朗普团队的重要成员之一，担任政府效率部门的负责人。他在中国设立特斯拉工厂以及接近30%的特斯拉在中国销售，这也可能影响特朗普的行动。因此，最终结果可能是一个偏中性的结果，不会过于负面。
尽管外部因素对市场短期走势产生一定影响，但本轮牛市长期回升的大逻辑并未改变。因此，建议投资者坚持价值投资理念，在当前市场仍处于低位时，布局优质股票或优质基金，耐心等待估值修复带来的牛市行情，真正实现财富增长。
（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）
责任编辑：石秀珍 SF183
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