原标题：中银策略：震荡上行逻辑仍在
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核心结论
预期下行速度快于政策及基本面上行速度，市场短期承压，未来两周市场或进入对于2025年宏观政策的预期演绎阶段，震荡上行逻辑仍在。
观点回顾
01大势与风格
本周市场冲高回落，周期、红利板块先后占优。一方面，最新的地产成交、二手房价格、挖机销量等反映内需强弱的基本面数据持续呈现点状修复；另一方面，地方政府化债持续加速推进，一线城市地产政策纷纷落地，市场对于基本面预期出现一定程度的回暖，周一至周四，消费、周期板块有所表现。周五市场在内外部因素的影响下出现回调：一方面，地缘政治冲突影响下，市场避险情绪升温，美元持续加速走强；另一方面，特朗普当选后内阁提名逐渐浮出水面，对华贸易的鹰派预期有所升温。周五市场情绪明显走弱，红利股阶段性占优。
短期波动不改中期震荡上行趋势。本周起市场进入阶段性数据空窗期，流动性宽松、基本面预期相对乐观而基本面数据修复尚未得到实质性验证，使得短期绩差股行情更为活跃，本周起正式落地实施的《上市公司监管指引第10号——市值管理》引发市场短期对于破净策略关注度提升，本周前半周破净策略显著跑赢其他宽基指数。展望后市，我们维持上周观点，市场震荡上行逻辑不改。临近岁末，市场对于经济工作会议的关注度有所提升，未来两周市场或进入对于2025年宏观政策的预期演绎阶段，风险偏好不弱而流动性环境宽松，市场震荡上行趋势有望延续。
02中观行业与景气
外资交易内需预期走弱，牵动止盈交易展开。本周一级行业先扬后抑，在本周五的大幅调整后，整体继续延续上周的普跌表现。前期涨幅较少且具有一定防御属性的电力公用、有色、基础化工、煤炭、钢铁、银行相对抗跌。科技成长方向，传媒受AI下游应用催化带动，跌幅相对较少。从跌幅靠前行业分布来看，本周止盈交易和内需交易特征较为明显，外资交易内需预期走弱，使得食品饮料、消费者服务行业表现显著承压，并连带风险偏好走低，带动前期累计涨幅较大的综合金融、非银及TMT行业跌幅居前。
主动VS被动占优现象背后的本质逻辑是一级行业景气离散度高低。本轮行情启动以来，主动基金表现弱于被动基金的现象持续引发关注，当前被动基金表现占优的表观原因主要有以下几点：1）政策支持及引导，2）费率更低，3）被动ETF仓位接近100%，高于主动股票型基金的近年85%左右仓位，在市场上行中弹性更高。
我们认为更核心的原因在于优质Alpha的获取难，才是拉开两者区别的主要原因，在全A整体盈利缺乏弹性，特别是一级行业景气分化的离散程度较低时，主动偏股型基金通过仓位头寸向景气行业偏斜，以获取超额收益的难度大幅提升，使得超额表现走弱（如2022-2024年），而当一级行业景气离散度较高，景气行业突出性较为明显的年份，主动偏股型基金更易跑赢基准指数（如2018-2020年）。展望来看，未来主动股基重新占优的条件更需观察突出景气细分行业的出现。
AI眼镜、AI耳机等AI端侧产品近期密集落地。11月以来，AI眼镜产品密集落地，11月12日百度发布小度AI眼镜，该产品为“全球首款搭载中文大模型的原生AI眼镜”，具备第一视角拍摄、边走边问、识物百科、视听翻译、智能备忘等功能，小度AI眼镜将于明年上半年正式上市。11 月 18 日，Rokid Glasses AR 眼镜新品发布，Rokid Glasses整合了阿里巴巴通义千问多模态大模型，支持接打电话、AI 问答搜索、AI识别物体、AI 拍照答题、AI多语种翻译、AI 导航、AI转译、AI 健康提醒等。此外，AR 厂商 INMO 影目科技预计将于 11 月 29 日在成都举办 INMO 2024 新品发布会，届时将发布 INMO Air 3、INMO Go 2 两款 AR 眼镜。
耳机方面，多款搭载AI大模型的AI耳机也于近期上市，10月10日字节跳动豆包发布了首款AI智能体耳机Ola Friend，近日FIIL首款AI耳机GS Links也已上市，该耳机联动了豆包AI大模型，可提供会议录音摘要、通话录音摘要、同声传译三大功能，售价499元。
部分消费电子产业链环节修复仍然缓慢，行业有望实现由AI驱动的第二增长曲线。电子行业台股营收情况来看，绝大多数产业环节均已实现了一定的周期上行，但部分环节特别是消费电子端的电池、射频天线、连接器、SOC等修复仍然相对有限。随着AI眼镜、AI耳机等AI端侧产品的落地，行业有望实现由AI驱动的第二增长曲线，相关产业链环节及重点个股均有望受到催化，提升盈利端的兑现。
03一周市场总览、组合表现及热点追踪
风险提示
逆周期政策不及预期，宏观经济波动超预期。
责任编辑：王旭
这天他正为照片的事儿生闷气：大胆的办公室主任，竟敢糊弄我，照相机不安胶卷儿就给我照相，把我挽起裤腿挖水沟的镜头全部漏掉了，现在上宣传栏要补也来不及了。
这是新时代中国特色社会主义发展的战略安排，不仅使实现“两个一百年奋斗目标的路线图、时间表更加清晰，而且意味着原定的我国基本实现现代化的目标将提前15年完成，第二个百年奋斗目标则充实提升为把我国建成富强民主文明和谐美丽的社会主义现代化强国。
这是真实历史长河中充满浓厚重彩的一笔，所以词作者陈曦在写词时，以长短断句，呼应历史节奏;而在作曲上，泛音的使用与弦乐队的配合突出年代感和空灵感，中国大鼓和弦乐交织的演绎手法，叠加上歌词营造的意境，又将歌曲推向华丽大气。
这是“永不懈怠的精神状态“一往无前的奋斗姿态，也是“艰苦奋斗、戒骄戒躁的作风“时不我待、只争朝夕的精神。
这是否表明，在基本的是非观问题上，两代人之间出现了“代沟或脱节，才导致了“断交？这是一个无关紧要的现象？还是应该引起重视？如果基本的价值观被颠覆，是一个国家的福音，还是灾难？现在，郝相赫“充分认识到妄议前辈师长是多么年少无知，一定深刻检讨痛改前非认真学习，并“恳请孙老师容留我做您的学生。
(来源：(百度阅读))
