原标题：中金：维持周大福“跑赢行业”评级 目标价7.84港元
中金发布研究报告称，因金价波动过大带来较多对冲亏损，下调周大福（01929）FY25年EPS预测18%至0.48港元，基本维持FY26 EPS预测0.69港元，维持“跑赢行业”评级。考虑到公司净利润下调主要因黄金借贷亏损这一非现金项目，营业利润表现已彰显韧性，维持目标价7.84港元不变。
2024年10月1日至11月18日，周大福内地、港澳及其他地区流水同比下滑14%、20%，同店分别下滑19%、19%；管理层预计下半财年同店销售跌幅有望收窄，关店速度也将放缓，预计业务基本面较上半年有望改善。
中金主要观点如下：
1HFY25业绩符合该行预期
公司公布1HFY25业绩：收入同比下降20%至394亿港元；归母净利润同比下降44%至25亿港元，符合该行预期。公司宣派股息每股0.2港元，对应派息率79%；同时宣布计划回购不超过20亿港元的股份。
高金价影响同店，叠加渠道网络优化，影响收入表现。
上半财年消费需求承压叠加金价高位快速上涨抑制珠宝首饰消费意愿，公司收入同比下滑20%，其中内地市场收入同比-19%，上半财年净关店239家至7，205家，直营/加盟同店下降25%/20%；港澳及其他市场收入同比-28%，港澳地区上半年净关3家店、同店在高基数基础上同比-31%。分品类看，计重黄金、镶嵌产品收入分别同比下滑30%、20%，定价黄金首饰收入逆势同比大幅提升118%、在总收入中占比快速提升至12%（2020-2023年占比稳定在4-6%）。
毛利率大幅提升带动经营利润率提升，但黄金借贷亏损影响净利润。
因金价上涨及高毛利率的一口价产品占比提升，毛利率同比大幅提升6.6ppt至31.4%；经营去杠杆使销售及管理费用率合计同比提升2.8ppt；经营利润率同比大幅提升4ppt。但金价大幅上升使黄金借贷录得约31亿港元的亏损（上年同期为小额收益），造成归母净利润同比下降44%。
通过品牌转型和差异化产品系列提升品牌影响力。
公司2024年4月份推出的传福系列产品在上半财年贡献超过15亿港元的销售，超过管理层预期，并计划未来持续推出更多具备高毛利率和产品差异化的一口价产品，以产品创新巩固行业领导地位。
风险
金价大幅波动，行业竞争加剧，零售环境不及预期，渠道拓展不及预期。
责任编辑：史丽君
要突出惠州特色，针对重点环节抓整治，积极探索食品安全监管新举措、新模式、新机制，着力打造一批在全省乃至全国具有示范效应的食品安全亮点工程。
要求各地方政府明确环保责任，采取有效措施，切实防治大气污染，力争到2017年实现我省空气质量持续改善，重污染天气较大幅度减少的目标。
要强化重点检查，对干部群众反映强烈的突出问题、举报反映多的地方和单位进行有针对性的检查；深化巡视检查，充分发挥巡视对选人用人的监督作用；开展普遍检查，每3至5年分级分类对所有有用人权的单位全面检查一遍。
要通过重大项目吸引更多人才，不但要吸引我们自己的科研工作者留在国内，还要把国际上的优秀人才吸引过来，保证足够的国际参与。
要求上下肢动作协调放松快频率，前脚掌积极扒地3交替跳步推举轻杠铃发展上下肢的协调用力。
(来源：(哔哩解读))
