原标题：国盛证券：英伟达财报背后是AI叙事的长逻辑
国盛证券发布研报称，英伟达财报背后是AI硬件需求的长期持续性和成长性，无论是从技术驱动、需求结构和竞争格局等各个角度出发，都可以论证AI叙事的长逻辑并未发生动摇。该行指出，短期来看，资金流向倾向于AI应用领域，AI硬件估值受到压制。但从行业周期角度，硬件的价值最终将被重新定价，回归合理水平。该行指出，AI应用与硬件相辅相成，硬件需求的增长与AI应用落地将形成正反馈循环。
国盛证券主要观点如下：
财务重点：英伟达FY25Q3收入351亿美元，同比增长94%，环比增长17%，高于公司此前325亿美元（±2%）的指引；净利润193亿美元，同比增长109%。其中，数据中心业务收入308亿美元，同比增长112%，环比增长17%，是主要增长驱动，主要得益于Hopper和Blackwell芯片的需求旺盛；游戏、专业可视化、汽车&机器人业务均实现同比增长。公司GAAP毛利率为74.6%，尽管短期内毛利率有所波动，但长期盈利能力保持稳固。此外，公司Q4营收指引为375亿美元（±2%），进一步印证了AI硬件市场需求的延续性。
AI硬件成长潜力充足，叙事逻辑稳固。英伟达财报背后是AI硬件需求的长期持续性和成长性，无论是从技术驱动、需求结构和竞争格局等各个角度出发，都可以论证AI叙事的长逻辑并未发生动摇：
计算需求的指数级增长
AI应用的扩展正在显著提升计算需求。从训练到推理阶段，生成式AI模型（如GPT系列）规模持续扩大。例如，OpenAI最新推出的GPT-o1表明，AI模型参数量的增长正带来对高性能计算硬件的更高需求（各硬件升级换代需求加强），推理阶段的计算量在商业化落地中进一步扩展，数据中心GPU需求始终保持高景气度。
推理应用的普及性与高频率需求
与训练不同，推理的应用频率更高且覆盖范围更广。随着AI从核心数据中心扩展到边缘计算场景（如实时语言翻译、自动驾驶和生成式内容推荐），对计算能力的需求呈现出从集中化到分布式的扩散，结构性转变将推动AI硬件的全局需求上升，并进一步催生低延迟、高带宽连接技术（如英伟达的Spectrum-X）的需求。
生态链条中的基础性地位
AI硬件是整个生态系统的基石。无论是CSP厂商还是AI公司，都需要强大的硬件支持，当前英伟达的产品涵盖训练GPU（H100、A100）、推理GPU（L40、Blackwell）、网络连接（Spectrum-X）、以及优化AI软件的配套设施，端到端的解决方案一方面正在形成“英伟达生态”，另一方面也使得硬件需求与AI技术发展密切绑定。
市场对硬件的悲观更多源于短期情绪面和资金面因素，而非行业基本面的改变。从长远看，AI硬件尤其是定制芯片与通信光模块，是支撑AI训练和推理的关键组成部分。AI应用的普及将进一步推动对高性能硬件的需求，光模块升级迭代趋势加速；此外，硬件行业的竞争格局相对稳定，龙头企业在技术壁垒和市场份额上具备显著优势，其盈利能力和增长潜力不会因市场情绪波动而改变，未来AI发展对硬件需求持续加码，龙头企业优势更为凸显。
短期来看，资金流向倾向于AI应用领域，AI硬件估值受到压制（并非基本面原因），本质上是市场“高低切”。但从行业周期角度，硬件的价值最终将被重新定价，回归合理水平。因此，AI硬件与应用软件并非竞争关系，而是共生共荣，硬件需求的增长与AI应用落地形成正反馈循环。
因此站在当下，着眼于2025年春季布局，我们建议逐步配置以“易中天”为代表的光模块龙头，有望来年迎接估值切换。
建议关注：
算力——光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。铜链接：沃尔核材、精达股份。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。液冷：英维克、申菱环境、高澜股份。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、海格通信。
数据要素——运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。
风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。
责任编辑：刘明亮
为此，公司把国内外一批具有战略思维和较强技术的人集聚到一起，紧密围绕国家发展战略和区域经济实际，开展适合公司发展的应用和高新技术研发，逐步形成独立新产品设计和开发能力，50多项产品拿到“实用新型专利证书。
为“家长作业纠偏，首先要弄清一个基本前提：虽然家庭和学校都是孩子成长中不可或缺的课堂，但家庭教育和学校教育在站位、分工、方式和着力点上都有很大不同，倡导“家校共同体不是要把家庭变成另一个学校，把家长变成另一个教师。
为此，文化部在经过几次座谈会和调研后，充分听取了相关演出经营企业和行业协会的意见后，确定了70%的售票比例，这个数字比较符合市场的实际情况，对企业来说易于实现，也能保障公众的购票权益。
为巩固和扩大营改增大幅减税成果，必须修改相应法规，并重新以法规形式确定下来，会议通过《国务院关于废止〈中华人民共和国营业税暂行条例〉和修改〈中华人民共和国增值税暂行条例〉的决定（草案）》。
为此，上交所监管部门以口头及书面发函形式多次督促公司改进，但公司至今仍未聘任董事会秘书。
(来源：(百度知道))
