原标题：华西证券：维持快手-W“买入”评级 目标价61.62港元
华西证券发布研究报告称，维持快手-W（01024）“买入”评级，预计24-26年公司经调整归母净利润为175.51/202.29/253.40亿元，由于收入结构调整导致毛利率同比提升、费控好于预期，小幅上调24年利润预测。目标价61.62港元。
东方证券主要观点如下：
流量端：DAU实现4亿目标。
3Q24快手DAUyoy+5.4%至4.08亿；MAUyoy+4.3%至7.14亿。人均单日时长yoy+1.8%至132min。用户总使用时长同比增长7.3%，日均直播及短视频播放次数近1，100亿。用户增长方面，通过优化产品形态、提高社区互动氛围、算法策略精细化运营，在扩大用户规模的同时提升产品使用频次，增加用户参与度和提升用户留存。内容消费方面，作为2024巴黎奥运会持权转播商，奥运会期间快手应用上相关内容曝光量达3，106亿，共6.4亿用户观看奥运、互动次数达159亿。用户搜索心智持续渗透，3Q使用快手搜索的MAU超5亿，单日搜索次数同比增长20%至超7亿，单日搜索次数峰值超8亿。该行预计4Q24平台DAU有望保持小幅增长，维持4亿左右。
广告：外循环持续高速增长，内循环增速有所放缓系短期让利扶持商家。
3Q24广告收入yoy+20.0%至176亿元（符合机构一致预期），广告占总收入比达到56.6%。其中内循环保持稳健增长，月动销投流商家数量同增超50%，智能化投放进一步渗透，全站营销解决方案及智能托管产品占快手应用内循环营销消耗比例达50%，该行判断内循环增速环比有所放缓，系宏观挑战下平台以流量补贴等措施扶持商家，帮助商家更好地实现长效经营。外循环增长显著，尤其在传媒资讯（短剧营销消耗同增超3倍）、平台电商、本地生活等行业。该行预计4Q24外循环广告增速快于内循环，带动广告收入同比增长15.1%。
电商：MPU达1.33亿，多场域协同效应增强。
3Q24快手GMV yoy+15.1%至3，342亿元，其他业务收入（主要以电商佣金为主）yoy+17.5%至41.6亿元。需求侧，3Q电商月付费用户同比增长10.8%达1.33亿，电商月活渗透率达18.6%，yoy+1.1pct。供给侧，月供销商家数同比增长超40%，新入驻商家数同比增长超30%，商品类目数量同比增长超20%。达人运营更加精细化，针对头部达人开发购物团、万人团等营销玩法，8月上线新星计划扶持中小达人，带动中小达人日均撮合GMV环比增长超40%、日均撮合商品数环比增长超25%。
818大促期间电商达人业务GMV同增超24%。泛货架场域GMV持续超大盘增长，占GMV比例达27%，日均动销商家同比增速近70%、日均活跃买家同比增速超60%。短视频GMV同比增速超40%，短视频引流直播间成交的GMV环比增长近40%。该行认为，快手电商立足内容电商优势、持续推进回归直播间，叠加高速增长的货架场、短视频的有力补充，在好内容+好商品的战略推进下有望保持稳健增长。该行预计4Q24GMV同比增长14%，带动以电商佣金为主的其他业务收入同增18%左右。
3Q24经调整净利润达39.5亿元。
3Q24毛利率yoy+2.6pct、至54.3%（机构一致预期为53.9%），该行判断主要系收入结构中高毛利的广告、电商业务占比提升，以及直播业务分成成本优化、折旧摊销占收入比下降，同时巴黎奥运会内容版权摊销致环比下滑。3Q24销售费用104亿元，销售费用率yoy+1.3pct，主要系推广活动开支增加。研发费用、行政费用绝对额和占收入比同比均实现下降。3Q24公司实现经调整净利润39.5亿元（机构一致预期为39.1亿元），调整后净利润率为12.7%。国内经调整经营利润为35亿。该行预计公司4Q24经调整净利润45.4亿元，24全年经调整净利润为175.5亿元。
AI赋能内容和商业生态系统持续深化。
3Q来自营销客户的AIGC营销素材日均消耗超2000万元。视频生成模型方面，9月发布最新的可灵AI
1.5版本，在画面画质、动态表现和语义反应速度等方面处于行业领先，视频清晰度提升至1080p，并上线了运动笔刷等升级功能。
责任编辑：史丽君
主动安全方面，新红旗H7优化了主动制动和前防撞系统功能，并增配了盲点信息警示系统（BSD），在尊重消费驾驶习惯的前提下，实现了360度全域式安全防护。
主要是：政府购买养老服务的安全监管制度、服务定价和收益管理制度、社会组织治理机制、对社会组织提供养老服务的分类管理制度等还不够完善；政府购买养老服务的相关地方法规，包括地方政府购买养老服务的范围、程序、经费保障、争议解决方法以及关于非营利组织的法律地位、税收优惠等有待进一步明确。
主要有：管理主体的权威性、管理视野的全局性、管理活动的复杂性、管理思维的前瞻性，在论述特点的同时，还研究探讨了军队资源战略管理的客观规律。
朱元璋所规定的厚养皇族制度，加上皇子皇孙都姬妾成群大量生育，十二代后皇族发展到百万人，朝廷财富多被其占有。
主打拍照不是OPPO第一个提出来的，全面屏、人工智能也不是，但OPPO推动力这些功能的大幅提升，这正是OPPO这个后来者研发实力、批量生产实力等的综合体现。
(来源：(新华解读))
