原标题：新型烟草：产品加速迭代，核心供应商受益
HNB增长稳健，雾化结构分化。2023年HNB烟弹/换弹/一次性全球市场规模分别为323/135/54亿美元、同比分别+12,1%/8.2%/54.9%、2019-2023年CAGR分别为21,3%/2.9%/83.7%。受益于PMI、BAT等全球烟草龙头加速产品选代&市场扩张、HNB增长更为靓丽，日本/匈牙利/捷克/韩国等核心区域海透率(占卷烟比例)已达39%/24%/19%/18%，预计2023-2028年CAGR有望达13.5%(欧睿数据)。一次性产品在雾化板块占比达25%，23H2全球管控趋严、增速逐步回落伴随25年英国等地区禁令落地，换弹式有望恢复增长，预计2023-2028年换弹/一次性CAGR分别为5.5%/-0.3%。
烟草龙头加速HNB布局，产品持续迭代。2023年HNB全球CR5达97%，由于耗材涉及烟叶等管制物资、行业壁垒高，龙头烟草集团占据主要份额，其中菲莫国际/英美烟草/日本烟草/韩国烟草/帝国烟草市占率分别为71.0%/15.6%/6.0%/3.6%/0.7%。菲莫&英美布局较早,产品品类丰富、技术路径覆盖全面且仍在持续创新;日烟/韩烟帝国烟草等巨头近年亦加速产品推新&市场扩张、助力市场全面扩容。
菲莫国际:
24Q3收入99.1亿美元(同比+8.4%),其中新型烟草收入为37.0亿元(同比+14.4%，占比达37.3%),HNB烟弹销量353.5亿颗(同比+8.9%)。24年初公司推出IQOS ILUMA i系列,较前代产品新增触屏/暂停等功能。此外IOOS 3P在2024年获批重返美国，作为唯一通过PMTA的HNB产品(月通过薄荷醇口味)，公司目前仅局部地区开展宣传教育，未进行任何商业性销售，全力为日后IQOS ILUMA落地铺路(预计25H2得到FDA授权)。
英美烟草:
24H1收入为123.4亿英镑(同比-8.2%)，新型烟草收入为16.5亿英镑(同比-0.3%)，其中雾化收入/销量同比分别+0.3%/-9.1%、HNB分别-19.8%/-18.2%,雾化/HNB出货承压主要系北美非法一次性产品仍挤压合规市场(公司预计美国90亿英镑雾化规模中非法一次性已达60亿英镑)/俄罗斯&白俄业务下滑。2024年公司推出HNB升级系列GloHilo，首先在塞尔维亚发售，2025年将全球推广。HILO使用全新加热技术并配备EasyView LED屏幕，实时显示消耗过程模式选择、电池状态等信息，进军中高端市场.
政策风向积极，全球合规化进程有望加速。2020-2024年美国政府仅通过9款新的减害产品申请(申请池数量多达百万份)，特朗普此前曾公开支持电子烟戒烟功效并声称移除美国假冒产品，其上台后预计对口味限制(19年曾计划禁止销售所有果味，后改变立场)、PMTA审核节毒有积极影响。此外，全球范围内监管显著趋严、对非合规电子烟打击力度增加(近日韩国正在推动限制合成尼古丁电子烟、吉尔吉斯斯坦签署法律禁止电子烟、英国禁止一次性电子烟)，我们预计合规换弹市场有望稳步复苏，在此过程中，龙头品牌/供应商凭借多年来强合规意识/社会责任/成本优势等，份额有望持续提升。
核心供应商有望受益。2023年HNB烟具市场达21,3亿美元(同比+13.7%)、销量达4100万个(同比+18.4%)，20192023年销售/销量CAGR分别为15%/23%，2023-2028年CAGR预计为13%/10%。思摩尔国际作为英美烟草深度合作伙伴，HNB领域积累深厚，掌握多项烟具技术路径，为英美烟草GloHilo提供一体化产品解决方案，未来有望充分受益
标的推荐:
思摩尔国际深度绑定全球大客户&技术壁垒深厚，换弹、一次性小烟、HNB、CBD、医疗&美容等业务有望持续贡献增量;关注深度绑定全球HNB龙头菲莫国际，供应地位升级的盈趣科技。
风险提示:全球政策收紧，新型烟草渗透率提升不及预期，竞争加剧。
本文来源于国盛证券轻工行业分析师发布的研究报告；智通财经编辑：文文。
责任编辑：郭明煜
因此，大家要以遗址修复工作为契机，向上朔人民广泛宣传这段光荣历史，支持遗址修复工作，这对于开展红色教育、推动区域旅游、进行美丽乡村建设、带动地方经济发展、提升古村落知名度影响力等诸方面，都有现实和深远意义。
因此，改革开放之初，党清醒地认识到，我国社会的主要矛盾是人民日益增长的物质文化需要同落后的社会生产之间的矛盾。
因此，克服惰性、提高本领，需要在转变思维中拥抱实践，用发展着的马克思主义武装头脑。
因此，几乎整个赛季，广东队的内线都只能依靠阿联一个人支撑，无奈之下宏迷们经常看到周鹏很多时候力扛着在篮下帮忙。
因此，专家推测，李道坚墓中的山水屏风画或为迄今发现的年代最早的唐代山水画，对中国山水画史的研究具有重要意义。
(来源：(宝宝解读))
